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难被定义的美团,国庆假期

时间:2019-11-04 06:52来源:www.3559.com
原标题:难被定义的美团,能否成为AT之外的新势力? 谁说美团没有护城河来自白发林奇的原创专栏 原标题:一财朋友圈·范鹏 | 从BAT到ATM 美团如何筑起护城河 国庆假期,得益于国民

原标题:难被定义的美团,能否成为AT之外的新势力?

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谁说美团没有护城河来自白发林奇的原创专栏

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原标题:一财朋友圈·范鹏 | 从BAT到ATM 美团如何筑起护城河

国庆假期,得益于国民的“逛吃逛吃”,美团点评的股价开启暴涨模式。 截至10月9日港股收盘,其最新市值已是小米的2.4倍,成为仅次于腾讯和阿里的中国第三大互联网公司。

护城河分为隐性和显性的护城河。美团最重要隐性护城河是公司高管团队(主要是三名创始人:王兴、王慧文、穆荣均),公司价值观金字塔:“以客户为中心”构成塔尖,其余六条(团队合作、拥抱变化、诚信、敬业、勤俭、学习成长)作为支撑,“三高三低”的公司战略(为消费者提供高品质、低价格的服务;为此公司要做到高效率、低成本,高科技、低毛利)以及强大的执行力。这些带领美团从“千团大战”一路冲杀出来,让美团从团购业务逐步向生活服务全领域进军。应该说美团所有显性护城河都是高管团队长期经营所缔造的,但是这种护城河的成因极其复杂,也难以量化,有商战的偶然因素但是更多的是采用正确战略带来的必然结果。隐性护城河的成因并不是本篇文章的重点,感兴趣的可以先看下《九败一胜:美团创始人王兴创业十年》这本书,其中详述了王兴等创业的历程。

今年夏天,中国独角兽们掀起了史无前例的上市潮,而作为中国互联网「新一代」的美团也于半个月前向港交所提交了IPO申请书。创立八年以来,美团带着自己独特的基因和不拘一格的打法,经历了一次又一次的「扩张边界」,直至走到IPO前夜。

10月8日,美团点评迎来历史性的时刻,港股开盘后美团股价迅速飙升,市值成功突破5000亿港元,将这家主打吃喝玩乐的平台推上仅次于阿里、腾讯的第三大互联网公司宝座,以至于互联网BAT格局变为ATM。我们不禁会问,一家曾经做团购,现在做外卖的互联网公司,为什么市值能够超过互联网巨头百度、小米和京东?它究竟有着怎样的护城河来护卫着自身看似壁垒不高的业务?

有网友称,国内互联网巨头已从BAT进入ATM时代。

美团显性的护城河分为三个:粘性、先发优势以及低成本扩张。美团既具备互联网企业的属性,又具备实体经济属性(Offline 端)。因此其护城河也可以按照这一标准进行分类。粘性属于 Online 端的护城河,而先发优势及规模红利属于Offline 端的护城河。

从CTC到CFC,中国互联网正在弯道超车

寻找美团的护城河

2018年时,还巨亏1000多亿的美团,今年二季度就“闪电”盈利,它能坐稳互联网老三的位置吗?它的护城河在哪里?

高粘性护城河:

中国互联网公司过去登陆资本市场,往往能在海外互联网世界找到一个影子,它们的商业模型也很容易被海外投资者所定义,百度被看成是「中国的谷歌」,京东被看成是「中国的亚马逊」,微博则被看成是「中国的Twitter」,即使是最近上市的爱奇艺,也在资本市场被看成是「中国的奈飞」。

什么是企业的护城河呢?沃伦·巴菲特早在1993年就曾经提出价值投资的“护城河”理念。在他看来,企业的品牌威力、产品特性等赋予它们一种巨大的竞争优势,在经济堡垒周围形成了一条护城河。遗憾的是,他并没有对护城河理论展开详细论述,自从概念提出以来,就有无数的关于企业护城河的争论。最有说服力的还是美国晨星公司的帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中提出的4种护城河模式,即无形资产、转换成本、网络效应、成本优势,书中认为护城河是企业能够长期保持竞争优势的结构性特征,是竞争对手难以复制的品质。护城河对投资者而言至关重要,拥有护城河的企业,要比那些没有护城河的企业更有投资价值,因此,寻找企业的护城河是投资者最重要的事情。美团从2018年9月上市到现在短短一年的时间内,市值增长了1000亿,估价和净资产收益率都实现了大幅度的提升,是哪一类型的护城河支撑这样的竞争优势呢?

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线上美团点评拥有多个高粘性 APP 品牌,消费者习惯于使用美团来满足各类生活服务需求。粘性护城河体现在 C 端,美团点评已经拥有一个生活服务 APP 矩阵:美团/大众点评/摩拜单车/美团外卖等旗舰 APP 的月度活跃用户分别为1.25/0.240.36/0.21 亿人,用户规模庞大。这种护城河价值取决于用户对 APP的依赖程度,最好的量化指标是下载次数与使用频次。“美团”近期收购“摩拜单车”目的之一就是进一步加深用户粘性。16/17 年美团的用户月均访问频次分别为 8.5/14.2 次,同比增长 67.1%,粘性壁垒逐步加强。从 16/17 年的用户结构看,访问多个品类的用户比例显著上升,访问两个以上品类的用户比例从 28%升至 50%

但以美团为代表的新生代中国互联网企业却在美国互联网世界已找不到一个合适的参照物,在这背后很大程度上反映出了中国互联网创新模式的崛起。中美互联网环境的差异,让中国互联网得以诞生出完全不同于美国同行们的产品形态,从移动支付到共享单车,再到无人机,中国已经从模仿者变成了被模仿者。

美团的护城河不是无形资产。企业拥有的无形资产如品牌、专利和法定许可,能够让企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。美团显然没有排他性的法定许可,也没有领先于同行业的独特专利,而品牌呢?显然作为一个以外卖消费为主的互联网平台,虽然目前市场占有率第一,但是对消费者而言,并没有仅仅凭借品牌就能获取更高价格的话语权,目前仍没有形成占据消费者心智的品牌认知。

美团挤下百度,开启ATM时代?

先发与规模优势护城河:

成立于2010年的美团,已经不折不扣是互联网的新巨头,而在生活服务电商领域,美团更是一颗在移动互联网浪潮中起来的耀眼明星,在深耕「食住行娱」生活服务领域八年时间里,它正一步步地通过互联网技术进行数字化商业转型,托起一座建设中的「网上城市」。

美团的护城河不是转换成本。转换成本同样是一种非常有价值的竞争优势,只要客户不会跑到竞争对手那里,企业就可以从客户身上多榨出一点油水。用户从A公司产品转向B公司产品省下的收益,低于进行转换发生的成本,它们的差额就是转换成本,转换成本取决于对产品的依赖性和关联性,例如微信就具有巨大的转换成本,如果换用其他的社交软件,会给自己带来巨大的社交损失和便利性,因为我们对微信有着巨大的依赖性。又如移动和联通,虽然换手机号并不麻烦,但是因为手机号码绑定了自己的账户、银行信息等等多种生活必须的场景,关联性非常强,转换起来也会带来极大的麻烦。但是,提供无差别服务的线上服务撮合交易平台的美团,显然对用户来说没有巨大的转换成本,转换到饿了么等竞争对手的转换成本几乎也是可以忽略的。

截至10月8日港股收盘(注:为了便于与美股的阿里、百度等市值比较,美团、腾讯等港股均采用10月8日数据),美团点评当日股价上涨5.08%,报收89.00港元,再创上市新高,市值也超过5000亿港元(约657亿美元),仅次于阿里(4215.96亿美元)和腾讯(约3939.37亿美元)。

骑手数量、地推团队、活跃商户数以及用户规模业界第一。截止 17 年底,“美团点评”已经拥有约 2 万人的地推团队以及 53 万骑手大军,这两大团队撑起了庞大生活服务网络的线下部分。在用户端,美团年交易用户数达 3.1 亿人,在线活跃商家数 440 万家。如此庞大体量的业务规模是靠长时间的运营积累下来的,这是后进入者最难复制的。2 万人的地推团队为美团开拓新业务的基础, 53 万人的骑手为业务发展的结果,两者构成后入者难以复制先发优势。活跃商家增速明显高于交易用户增速,商家服务品类更加多元化,整体平台的变现能力快速提升。

如今的美团并没有一个对标的公司,在全世界也找不到一家像美团点评一样提供广泛生活服务的公司。美团的发展历程和业务模式都有强烈的中国互联网特色,在中国乃至全球,从没有一家公司走过它这样的发展路径。

美团的护城河是成本优势。虽然美团点评目前还处在亏损中,但从成本曲线的视角来重新审视,美团可能是最具成本优势的互联网企业之一。跟其他互联网公司不同,公司每涉足一个新的领域,边际推广成本都是很低,而其他互联网公司的获客成本都在刚性上升。跟饿了么、口碑等竞争对手相比,公司有明显的获客成本优势。同时,美团的投入在边际上的改善将非常明显,2015年到2017年销售及营销占收入比例为177.7%、64.2%、32.2%。在降成本方面,互联网平台依靠交易量增长摊薄成本,平台效应强化。去年5月,美团日完成订单量超过2000万单,今年7月已经完成3000万的目标,规模效应带来的成本优势将会越来越明显。

截至10月8日,与国内其他互联网巨头相比,美团市值超过小米(约276.1亿美元)2.4倍,超过百度(346.9亿美元)86%,超过京东(404.54亿美元)56%,超过拼多多(363.24亿美元)79%,超过网易(328.98亿美元)93%。

平台的马太效应显著,消费者与入驻商户已经形成正向循环。

该公司的服务既包括像团购网站Groupon的优惠券服务、餐厅点评网站Yelp式的点评服务、Grubhub的外卖服务,也有与旅游网站Kayak相似的旅游服务,还有局部上线的打车业务。以美团为代表的中国「新一代」,正在超越对标的公司,直至今天找不到对标的公司。

美团的护城河是网络效应。网络效应是一种极其强大的竞争优势,在以信息共享或者联系用户为基础的业务中,更容易找到这种护城河。正如投资人克里斯迪克森所言“为工具而来,为网络而留”。互联网的创新功能在于连接,而连接所形成的价值取决于其规模,也决定了规模所引发的效用,这就是网络效应的逻辑,网络效应可正可负,并非绝对。网络效应的三个特点:一是随着用户价值规模增强,一旦突破临界点,会吃掉大部分市场份额;二是先下手为强,先切入市场的比较容易获得头部优势;三是网络效应大的项目,通常用户粘性高。

仅从市值看,美团已经坐稳了国内互联网巨头的第三把交椅。

O2O 是一个典型的双向市场:消费者会因为平台商户的丰富程度而产生更高的使用频次。当平台有能力引流更多的客源时,商家加入平台的意愿也会加强。美团的团购券以及外卖业务均符合马太效应的原理。由于服务配送半径的局限,通常这种马太效应是局限在一个城市之内的。O2O的竞争形势非常像“美国大选”,遵循“赢者全拿”的原则,当一项业务在某个城市 C端占有率超过一定比例后,其单个获客成本是边际下降的,同时商户的单个上线成本也是下降的。这种马太效应一旦形成,竞争对手需要更多的资金成本去改变这一趋势(比如发红包、对商家让利)。我们发现在市占率最接近的几个城市,O2O 巨头的红包投入也是最大的。目前这种马太效应仍然在持续,只要维持住这种竞争优势,美团的市占率会随着时间的推移而稳步提升。

深耕吃喝玩乐,美团不断扩张的底层逻辑

梅特卡夫定律告诉我们:一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方,而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。2017年美团业务覆盖全国2800 城镇,注册用户超3.1亿,年度活跃商家数量达440万,交易用户人均交易笔数达18.8/年,前10%的头部用户高达98笔。可见,已经拥有巨大的网络效应,形成了护城河。2018年度交易用户突破4亿,较2017年净增近1亿用户,年度活跃商家增长至580万,较2017年同期的440万增长32.1%;每位交易用户平均每年交易笔数达23.8笔,较2017年的18.8笔增加了5笔。显然,护城河越来越宽,也支撑了估价的持续创新高。

伴随着BAT三足鼎立的格局打破,AT两大超级巨头始终稳稳占据中国互联网行业的整个江山,京东、字节跳动、拼多多、滴滴等则有取百度而代之的野心,然而美团却意外成为赢家。

低成本扩张护城河:

美团点评在招股说明书里有一句话,「我们是全球服务业电子商务模式的创新先锋」,这句充满志气和自信的壮语,代表了新一代中国企业家的抱负,那就是让世界级的创新越来越多由中国创造。

由此可见,美团的护城河是成本优势和网络效应,尤其是网络效应。那么,美团又是如何持续捍卫和拓宽自身的护城河呢?

中国互联网巨头似乎已从BAT时代进入到ATM时代。

B 端商户重合程度高,C 端引流具备更低成本。在生活服务电子商务领域美团已形成业务协同效应,新业务扩张成本较新进入者更低。对于 B 端,美团做团购时期积累了非常多的商家,当美团开始做外卖业务时很多商家自然就成为了美团外卖的商户。对于 C 端,大众点评、微信十二宫格都嵌入了美团外卖业务,获客成本相比其他外卖平台更低。

如今中国互联网,AT对决虽已成基本事实,但在这之外仍然还存在诸多细分领域的战争,而美团以代表的「新一代」很有可能将会成为这些战争的重要参与者。它们的诞生背景虽然不同,但能够从一片血海的中国互联下半场杀出,并逐渐成为新零售的重要一极,实则已预示着移动互联网时代的新生力量开始成为AT之外的新势力。

王兴的护城河捍卫战

美团点评2018年9月20日登陆港交所,其IPO发行价定在每股69港元,上市首日,即报收72.65港元,涨幅5.29%。总市值一度升至约4000亿港元(约510亿美元),超越小米和京东,仅次于BAT。在超过2000亿的超级大盘股中,美团点评甚至创下7年首日涨幅最高纪录。

在地推端,美团在低线城市的业务协同程度明显高于一二线城市,这部分解释了在低线城市美团市占率较高的原因。在低线城市由于业务的协同,平摊到每一个地推人员的成本将会降低。由于美团是唯一一个既做团购业务也做外卖业务的公司,地推人员的商业密度(每平方千米能够上线的商户数目)就会明显大于其他公司,这样每项业务成本分摊到的地推费用就会更低。

王兴曾在近期一次演讲中强调,「美团点评现在所做事情的本质,就是把互联网这个典型的数字化平台,同餐饮、酒店、旅游等实体经济,进行深度融合。」在深耕「食住行娱」生活服务领域八年时间里,美团正一步步地通过互联网技术进行数字化商业转型。

护城河的建立非一朝一夕之功,护城河的维持更是企业持之以恒的工作,美团创始人兼CEO王兴带领美团进行了多达5次的战略调整,每一次调整后,美团的业务都会上升到一个全新的高度。在战略转型的背后,是基于新竞争环境对发展战略与长期价值不知疲倦的深入思考,以及在明确战略后不拖泥带水,立刻挥军而上的敏捷行动,这是王兴能带领美团在最艰苦的生活服务电商领域打出一片很好局面的根源。王兴的三板斧大刀阔斧又精准地提升了美团的竞争力,每一次动作之所以能够取得巨大的效果,很重要的原因是每一次转型都在拓宽美团的护城河。

然而,上市仅仅4个交易日,美团点评破发。一个季度左右的时间,美团点评股价自70港元高点一路下行至40港元。与此同时,有关美团点评上市估值及核心业务的争议与质疑四起。

护城河的重铸成本=96.56 亿美元的融资 15 年的品牌效应 多次正确的战略选择和精细化运营。

从高频的「吃」切入,美团从「百团大战」中存活下来,在这之后美团又抓住了外卖的风口,基于外卖这个高频活动,美团又延伸出了电影票、机票、火车票、酒店预订、打车服务等低频活动,快速和高效地扩大所触达的消费者群体。此后,美团又拓展新零售,推出美团闪购、小象生鲜等新业务,将触角延伸至生活服务电子商务的细分市场,完善生态闭环。

第一板斧是拓宽边界,无限的游戏强化网络效应的规模。在“Eat Better,Live Better”的愿景下,美团的边界和核心一直在重构。王兴把美团定义为一家没有边界的公司,从主业餐饮外卖、团购、到店等主营业务,到点评、酒店及旅游业务等明星新业务,再到共享单车、网约车、生鲜配送等跨界业务,不断拓宽着企业的边界,也拓宽着商业模式的边界,以至于你无法准确定义它是一家什么公司。自创立以来,公司围绕着本地生活服务的诸多环节不断延伸拓展业务,一开始美团更偏重定位于团购,直到2013年开始战略进入外卖业务,2015年开始酒店预定业务,上述两项业务已经成为核心业务。2017年-2018年,开始收购摩拜单车,并尝试性地拓展了网约车、新零售等业务。我们可以看出,餐饮外卖业务及新业务中的共享单车、网约车、生鲜都属于高频业务,用于增加客户粘性;到店酒店旅游业务则属于相对低频但是高价值的业务,也是目前毛利率最高的业务。

根据其公布的财报显示,美团点评2018年净亏损1155亿元,被公众戏谑为“亏损王”。

美团点评累计融资 96.56 亿美元,经过 15年的长期精细化运营经营,经历过团购的“千团大战”,加上多次正确的战略选择,历练出美团点评深厚的护城河:较强的用户粘性、业务协同,较竞争对手具备更低的扩张成本。护城河建立后,后来者想再进入已经十分困难了,这里不光是资金的问题,更多的是运营效率与先发优势带来的差异。从 B 端看,到店和外卖行业解决核心问题为商家门店座位和后厨富余产能的有效利用,目前行业发展的窗口期已过,活跃商家的空闲后厨产能大幅减少,餐饮商家接受新进入者的意愿大幅下降。美团点评的市场地位和规模已构成一定的卡位效应(空闲后厨产能以及客户引流需求已经相对饱和),使后入者的切入成本更高

美团的崛起过程,实则就是这家公司不断扩张「新边界」的过程,从团购起家,通过满足人们日常「吃」的需求,进一步扩展至多种生活和旅游服务,如今更是成为「生活服务电子商务平台」,不停扩张、四处出击。

涵盖吃、行以及所有生活服务的市场可达万亿美元,美团创造的价值足够多,餐饮、旅游、到店综合品类每个领域都可以值几百亿美元。同时,无边界的商业模式让用户数量以及用户与商家直接的连接指数级增长,带来巨大的网络效应。今天的美团已然演变成一个巨大的流量池,短期目标是盘活这些流量,未来的竞争弹性则要回归于自身生态效率的提高。网络效应越明显,美团的护城河就越稳固,公司最好的投资时点也将出现。正如今日资本徐新曾经提出一个“超级平台”的理论,就是对网络效应规模优势的有效诠释:“移动互联网时代没有了区域老大,所有竞争都是全国性战役,所有生意都集中在手机APP上,在这样一个新时代,互联网企业要么做大成为超级平台,要么出局。”

今年一季度,美团点评亏损超过14亿元,而二季度却突然宣布净利润15亿元,首次实现整体盈利。

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美团崛起背后,还给我们带来了哪些启示?

第二板斧是聚焦用户价值,强化网络效应的价值。美团从一开始就知道,用户价值才能带来平台价值,因此,要以用户为中心,一切要以为用户服务。百团大战结束后,美团、饿了么基本上采取了两种完全不同的打法。美团以用户为核心,打磨用户体验聚集流量来吸引商家,而饿了么是在商户抽成做出让步,辅以大量的用户补贴来打开局面。为了吸引顾客,美团外卖将战略重点放在了用户体验、服务品类、外卖消费环境、以及配送质量上。补贴并非市场良态,与更高的市场份额相匹配的该是更好的服务体验,依靠补贴吸引的用户在补贴停止后也很难留存,但是提升服务体验却可以让用户长期受益,不过这也意味着需要更高的成本,提升佣金似乎变得在所难免。

业绩的超预期支撑其股价一路上涨。

本人专注价值投资,在私募基担任分析师,主要分享个股基本面研究和公司调研记录,希望邀请更多专注价值投资的股友一起联合交流,联合共享研究信息和观点,实现对公司价值更加深入研究。有兴趣可以添加微信

每个企业成功的背后,都有一些相似之处,在日渐残酷的中国互联网,你不仅需要跑得快,还需要跑得不一样,而美团之所以能够崛起这并非偶然。

今年一季度,美团活跃商家数量达到了580万家,较去年同期增长了27.3%。平台与商户间并没有因为佣金而爆发矛盾,反而进一步增强了黏性,更多的商家被优质的流量吸引,将生意搬到了线上,和平台共同把“蛋糕”做大。在餐饮外卖用户增长放缓的情况下,平台将想方设法地提高既有用户点餐频率。即使在将来,各平台占有的市场份额维持不变,在用户点餐频率增加的情况下,份额高的一方也将获利更多。在用户维持方面,从去年下半年推出的会员制度,大大提高用户购买频率,目前月活会员用户平均购买频率是月活普通用户的3倍以上。这都是美团以用户为中心的价值观带来的价值红利,也进一步巩固了企业的护城河。

今年年初以来,美团在恒生指数一片绿的情况下逆势上涨,累计涨幅超100%,三个季度录得股价翻番的表现。

@今日话题@徒步投资笔记

1、超级平台构建护城河

第三板斧是技术赋能,建立长期成本优势。过去20年,中国互联网行业充分享受了新兴市场的红利,我国有庞大的人口、最多的互联网用户、最多的智能手机用户,所以众多企业通过对商业模式的持续创新,对海量用户进行覆盖与连接,便能实现突围获得极快的发展。但仅提供“连接”的互联网,并未有效解决产业生产效率低下的难题。美团坚持以科技为核心,不仅在消费者端建立强连接,也参与到商家B端的数字化、信息化、网络化和智能化建设中,将消费者端跟商户端全面数字化,进而提升前端体验与后端效率,从而实现科技使人们的生活更加美好的使命。

国内外机构持续看好美团表现,高盛甚至给出97.5港元/股的目标价。

$美团点评-W$$小米集团-W$$腾讯控股$

在千团大战后,美团之所以能够胜者为王,很大程度上在于这家公司不再只是拘泥于餐饮团购,而是通过构建超级平台不断全面扩张。从餐饮到外卖,再到酒店、打车、新零售,这些看似各自垂直、分散的业务,运转起来之后却环环相扣、层层推进,反而增加了整个平台的动能,也让平台上每一个领域的子业务转的更快。

以支柱业务外卖为例,美团外卖通过智能技术的研发落地,智能配送调度系统每天匹配 50多万外卖小哥,基于海量数据和人工智能算法,在每日高峰时段,每小时路径计算可达29亿次,确保平均配送时长不超过 28分钟,这是整个行业公认的奇迹。同时,通过数据我们可以看出,基于技术的赋能,美团在成本控制方面,有显著的提升,在人力密集型的到家服务互联网行业,这节省了大量的人力成本。

此外,截至10月8日,在覆盖美团点评的17家券商中,有13家给予买入评级,1家给予优于大市评级、1家给予跑赢大盘评级、1家给予推荐评级、1家给予增持评级。

事实上,美团在所有新进入的品类中都能迅速对原有的领导者提出强有力挑战。美团曾经提出过要做「服务业的亚马逊」,听起来是天方夜谭,但正是这个「大未来」引领美团不断刷新了人们的认知。

显然,坚持以技术驱动的美团,通过持续的研发投入,已实现了对餐饮产业的深度改造,完成商业全链路的闭环,不仅大幅提升了用户体验,还为餐饮商家带来运营效率的提升运营成本的下降。在生活服务领域实现多元化拓展,除了其对地面运营人员极强的管理能力外,核心是其拥有一套科学的标准化核心基础设施支撑,保证其在新业务品类拓展和地域复制上效率极高,进而实现快速的“攻城略地”。王兴提出美团“上天和入地”的两条路径,“上天”就是高科技,“入地”就是真正做连接、创造价值。用技术帮助餐饮等商家的改造、升级,进而将这种能力扩展到其他领域的商家,就是“上天入地”,这是美团巩固护城河不可忽略的魔法。放眼未来,美团作为生活服务行业的领导者,抢占了多元的生活服务场景,并积累了海量高价值大数据,将助其在数据至关重要的人工智能时代产生复利效应,提供更高价值的服务与产品,进一步加固自身竞争壁垒。

还有16家券商给出了目标价,目标价最高的为137.29港元,最低的为74港元。

从互联网的历史经验看,超级平台与垂直巨头之战,往往总是会以超级平台的胜利结束。超级平台之所以总能取胜,很大程度上是因为,当平台的不断发展达到一定规模后,现有的网络效应既可以作为竞争的缓冲器,又可以为现有的用户实现增值。

可见,美团的每一个动作都是在夯实自身的两大护城河,网络效应和成本优势,不断提升核心竞争力,也不断拉开了与竞争对手的差距,成为了一个涵盖万千的“新物种”。

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客户在哪里,美团的业务就走向哪里,通过构建超级平台,这既让美团能够一站式完成吃喝玩乐的消费行为,也让其和同类竞争对手有了极大的差异化,而当这些生活业务彼此发生内在关联,美团就建立起一个强大的生态性质的护城河。

美团的未来

业绩超预期

2、规模经济促成效率扩张

王兴曾经说到,“在这个时代更多公司像是流星,非常绚烂,但一颗流星烧完就烧完了;行星可以长久存在,但它不会自己发光;恒星会发光,同时它和流星的发光方式不一样,流星是燃烧掉了,恒星是靠核聚变,所以恒星必须够大,我们在努力成为恒星”。美团是否能够成为恒星,这有待于时间的见证,从商业的角度来看,企业是否能够基业长青,需要依赖于其护城河的护卫,还要这条护城河够深和够宽。所以,能不能持续拓宽已经建立起来的护城河,就成了维系竞争优势的关键。

美团点评在资本市场备受追捧的背后,是其在消费市场的卓越表现。

美团一直奉行「低毛利」竞争的策略,无论是美团外卖,还是美团酒店,美团的策略始终是坚持在在高效率、大规模的基础上维持低毛利,提供高价值服务,挤压对手生存空间,最终以此建立竞争壁垒。

美团网络效应的持续扩大来自两个引擎,一是增量客户,目前美团的用户量是4亿,月活是2.9亿,但中国的网民已经超过的10亿,微信的月活也达到了10亿级别,淘宝店月活是7亿,从这个空间来看,美团的用户还有翻倍的机会,根据梅特卡夫定律——网络价值以用户数量的平方的速度增长,未来美团公司价值的增幅,要高于其用户增速,体现为企业护城河的宽度。二是用户价值,体现在不断挖掘存量用户的全周期价值上,随着移动互联网红利消失殆尽,流量越来越稀缺,拉新成本越来越高,挖掘存量价值,体现为企业护城河的深度。

2018年还是“亏损王”的美团,今年二季度营收达22亿元,同比增长50.6%,较市场预期多出76.3亿元;毛利总额达79亿元,经调整净利润15亿元,总交易金额同比增长28.7%至1592亿元,首次实现整体盈利。

在王兴的眼里,只有科技才能不断创造新的边界与新的增长空间,而与用户之间的连接,不应该仅仅只是表层连接,更要真正做到深入连接、改造然后提高效率,这样才能真正地创造价值。

事实上,护城河的巩固在财务数据上也有了十分直接的体现。2019年一季度财报显示:营收191.7亿元人民币,同比增长70.1%;毛利润50.7亿,同比增长57.8%;经营亏损13亿,同比增长24.3%,但经营亏损率大幅收窄至6.8%;经调整税息折旧及摊销前利润为4.6亿,首次“转正”。随着用户与交易规模继续保持快速增长,美团点评也将持续获得投资者的青睐,进而借助资本力量巩固自己在到店、到家、出行与酒旅领域的整体优势,形成一个强大的生活服务生态,从而继续加宽,加深自己的护城河。

为盈利贡献最大的业务当属餐饮外卖,在二季度规模持续攀升、毛利率大幅提高。

从商业模式角度看,本地生活服务的显著特征是毛利率极低。「由俭入奢易,由奢入俭难。」美团创立之初就制定了「三高三低」的原则:高品质、低价格;高效率、低成本;高科技、低毛利。美团的商业模式是通过规模实现盈利,而规模的基础,既包括需求的数量、频次和刚性程度,也受服务价格的约束。

难以逾越的成本优势。基于强大的网络效应,在新业务拓展上,美团有着极低成本优势和极高获客效率。在新业务酒店业务的开拓上,利用线上客户覆盖率和线下销售团队,快速占领中低端酒店的预订份额。2015年到2017年三年间,其间夜数占比从19.60%提升至2017年的31.3%,极大地撼动了这领域领头羊携程的市场地位。到了2018年,美团国内酒店间夜量2.35亿,逆势赶超了携程,成为中国酒店预订量最大的平台。在网约车新业务上,滴滴在网约车领域的渗透率高达45%,美团打车登陆上海后,上线三日已经占据30%的市场份额。为何酒店业务和网约车业务能够后来居上?是因为“Food ”战略聚拢、留存的海量高粘性用户。超过80%的新增酒店预订消费者及约74%的新增其他生活服务消费者,是从餐饮外卖及到店这两个核心品类转换而来。未来,美团的这种T字(在主营业务这一“横”之下,纵向衍生其他垂直业务)价值网,还会继续释放势能,从一到二,从二到三,目前,美团的新业务触角延伸至生活服务电子商务的各个细分市场:美团闪购、小象生鲜等新业务,拓展了其在新零售领域的布局。

当季餐饮外卖总交易金额为931亿元,同比增长36.5%。营业收入128亿元,同比增长44.2%。毛利总额为29亿元,同比增长102.8%。

在从团购打入外卖、酒旅、打车等多边领域时,美团的「低毛利」策略是在既定市场中「蚕食」抢夺存量市场,但「高效率绿」又给行业带来了增量效应。很多人质疑美团的边界扩张的太广,但美团自始至终只有一个核心,那就是——「为用户提供价值。」

在主业上,基于将美团外卖的收支拆解到每一订单,2019年Q1数据是这样的:交易金额45.5元,美团获6.44元营收,变现率14%;每单毛利润0.93元;每单付给骑手约5.24元。单笔收入和单笔毛利率都实现了逐年的持续提升,借助于网络效应和技术赋能,美团建立起的成本优势让对手难以逾越,成为宽广的护城河。

DCCI发布的《网络外卖服务市场发展研究报告(2019年2月)》报告显示,九成以上网民主要通过网络外卖平台订购餐饮美食。用户使用外卖平台中,美团外卖占比64.1%,饿了么25.0%,饿了么星选8.7%,其它占比在2.2%。

通过本地生活的整合在线上实现极高的交易规模,逐步建立起「宽护城河与多生态链」,当实现极大的规模效应后,美团就能通过极低的营业利润率实现百亿人民币净利润。

如果说网络效应和成本优势是美团建立起的护城河,那么它的商业模式就是保障护城河愈宽愈深的基础。美团的“Food ”超级平台商业模式,以“food”为核心支撑多品类的业务,并在各业务间实现交叉销售,进一步扩大其流量来源,形成规模效应和网络效应。美团版图中的明星产品包括美团和大众点评、美团外卖、摩拜单车等。美团业务的不断开疆扩土,曾让不少业内人士唱衰,从团购、外卖、酒旅、电影、出行,美团点评在用行动告诉外界,自己真的“不设边界” 。

在“吃”这条主线上,美团点评抓得很牢。

3、客户驱动创新深入骨髓

回到商业模式的本质,美团的玩法是基于Location业务的拓展以求尽快实现飞轮效应:围绕Location的产品布局越多,越能积攒更多用户、数据及服务经验,也就越能强化美团独一无二的服务能力。美团的业务布局就好比一个飞轮,飞轮难以启动,但启动后就难以停下,整体商业模式正变得越来越无法复制。因此,就算没有滴滴、没有网约车,美团早晚也要搞以Location为基础的打车服务。换句话说,早期的美团其实很容易被颠覆,随着业务越做越多,这种复制效益的能力越强,新业务拓展的边际成本越来越低,边际收益也就越来越高,如此一来,也就形成了飞轮效应,外部进入的机会越来越小。如此看来,美团的边界,就是所有能够加速飞轮效应、筑深护城河,具备长期主义的业务。哪怕再过几年,当看到王兴带领美团切入实物电商,成为阿里巴巴集团最大的竞争对手时,笔者也不会再感到意外。

今年7月,王兴发微博宣布,2019年7月27日,美团外卖单日完成订单数量突破3000万。

作为「科技改变世界」的信仰者,王兴深信商业的本质就是效率问题,而科技就能解决效率问题。如今,美团的程序员已经超过了一万人,已然是一家巨型的科技公司。

“既往不恋,纵情向前”是王兴最喜欢的一句话,笔者看好王兴,除了因为他在百团大战与外卖大战中展现出远超常人的前瞻、果断与勇敢,更因为他是一个充满想象力与热情的人,最重要的原因是美团已经构筑起比竞争对手更宽、更深的护城河,未来不可估量。

回顾此前,美团外卖于2017年3月20日宣布日订单突破1000万,彼时,距美团外卖上线已过去40个月。14个月后,2018年5月19日,美团外卖宣布日订单突破2000万单。

美团的本质,实则也是客户驱动型的创新,是海量客户的驱动。目前,美团点评在高峰期每小时要支持29亿次的路径规划算法,在平均55.2毫秒内计算出97%的最优配送路线。美团构建了一个高度可扩展且能够快速迭代的SOA基础设施。

此外,到店及酒旅业务板块的强势增长也是美团除了外卖业务之外公司盈利提升的重要原因。

经济基础决定上层建筑。在生活服务领域,这句话很好地诠释了基础设施对产品和服务具有决定性作用。美团的成功,其实并不仅仅只是在于线上的互联网世界,它们对实体经济的赋能也起到了极大的推动作用,而这又反过来成为构建优势的护城河。

该板块下美团第二季度收入由2018年同期的37亿元增长42.8%至52亿元。

王兴曾经预言,互联网的下一个机会在toB领域。吃喝玩乐衣食住行是民生之基本。在大众日益增长的美好生活需求之下,单纯的线下实体,如果不与互联网融合,已很难做到降本增效。美团点评选择帮助商家完成这场革命。

在平台发布的“必系列”榜单中,上榜商家的消费流量及参与度均获得实质性提升。

为此,美团围绕产业和商户升级迭代的需求进行了「六大赋能」,即营销赋能、IT赋能、经营赋能、产品赋能、物流赋能、金融赋能。通过互联网化、数据化的解决方案,提升他们的效率、改善成本和优化服务,进而提升消费者的服务体验。

截至2019年6月30日,美团点评的活跃商家数为590万,交易用户数为4.2亿,也就是说,全国几乎有三分之一的人都体验过美团点评的服务。其中,每位交易用户平均每年交易笔数增长至25.5笔。

美团在其IPO招股书里曾这样说到:「我们是全球服务业电子商务模式的创新先锋」,从服务消费者,到介入企业的运作管理,然后再通过B端的服务,最终带动传统行业的产业升级。

另外,该板块依旧存在强势增长空间。今年十一期间,美团酒店携手洲际、希尔顿、万达、亚朵、汉庭、如家、7天等众多知名酒店品牌,推出“畅住国庆黄金周”活动。

曾有人言世界上有两个互联网一个在美国一个在中国如今以美团为代表的新经济在移动互联网和资本的助推下加速影响着我们生活的各个环节而美团上市也会是移动互联网年代中国新兴互联网公司的成人礼在这之后势必将会面临更大的挑战但美团也让我们看到了世界级创新带来的新可能。返回搜狐,查看更多

根据美团公布的数据显示,美团酒店、美团门票分别在(2019年)10月1日、10月3日创下单日入住间夜量突破300万、单日入园人次突破360万的行业新纪录,刷新了美团自己在今年五一小长假期间创造的行业纪录。

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老三位置稳否?

作为新经济公司的代表和商业价值与投资风向标,美团一举一动都引发行业关注。如今的中国互联网,AT双寡头对决已成基本事实,但在这之外仍然还存在诸多细分领域的战争。

美团自2010年3月4日成立以来,深耕于“食住行娱”生活服务领域,逐步形成了到家、酒店旅游、出行、餐饮、团购、娱乐、生活服务、医疗、培训等20多项业务。

对于公司业务范围不断扩展和公众的疑问,王兴曾表示,“美团没有边界”。

如今的美团,正一步步地通过互联网技术进行数字化商业转型。它的崛起过程,实则就是这家公司不断扩张“新边界”的过程,从团购起家,通过满足人们日常“吃”的需求,进一步扩展至多种生活和旅游服务,如今更是成为“生活服务电子商务平台”。

随着互联网巨头股价的跌宕起伏,其座次排名也发生了新一轮的更迭。

美团此次替代百度,坐上中国互联网老三的位置,那么,美团能坐稳吗?它的护城河在哪里?

单从市值差距上看,美团大约不足阿里的1/6,约为腾讯的1/6,差距还是很大,所以,如果说现在的中国互联网从此进入ATM时代,似乎还为时尚早。

有业内人士表示,美团是一家多元化且没有市场参照物的巨无霸(海外资本市场没有一家像美团这样的公司),单纯从营收数据角度,很难给出美团的合理估值以及未来增长前景。

所以给美团估值定价很困难。

但如果根据美团现有主营业务(餐饮外卖业务、到店酒旅业务以及新兴其他业务),通过“分类 总估值法”大致估算,美团的合理估值为545亿美元,对比当前超5000亿港元的估值,存在一定高估的嫌疑。

如果只是对比携程、饿了么、口碑等,美团点评的合理估值则超过680亿美元,与当前估值基本匹配。

因此,目前的美团股价已处于合理区间范围。如果想要股价在未来有更高的上涨空间,兑现一年多以前王兴的千亿美元市值目标,则需要创新及新兴业务的崛起来支撑。

当然,美团想保住“中国互联网老三”地位,还必须要建立某种将竞争对手排除在市场外而免于激烈竞争的能力“护城河”。

对于美团而言,王兴所提出的“Food Platform”战略的落实也许是美团未来的护城河。

从更长期的视角看,美团将围绕“吃”,通过对战略领域和技术创新的持续投入,为用户提供更加丰富的消费场景,并在B端商家的业务增长和经营效率提升下进一步带动消费市场,最终构建美团未来的护城河。

这个护城河能不能建立成功,还要看美团的执行情况和具体的商业环境。

编辑:www.3559.com 本文来源:难被定义的美团,国庆假期

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